新一轮供应收紧压力正席卷全球铝土矿市场。
据央视报道，5月25日，全球最大铝土矿生产国几内亚计划于6月正式宣布针对铝土矿出口的管制改革措施，管控铝土矿出口，以提振这一矿产的价格。
据了解，几内亚铝土矿产量占全球总量的三分之一以上，2025年该国铝土矿出口量较前一年大增约25%，达到1.83亿吨，并且今年一季度出口增速进一步加快。几内亚矿业和地质部长布纳·西拉在接受采访时表示，供应量激增导致市场行情走低，铝土矿价格较去年年初的高点近乎腰斩，希望能通过管控出口量，推动铝土矿价格回归合理区间。
在加工过程中，铝土矿会先被制成氧化铝，再经电解得到金属铝。但此前，几内亚一直苦于本国的矿加工能力不足。据了解，几内亚全国仅有一座投产的氧化铝工厂。按照该国的规划，之后会新建五座氧化铝工厂，以推进铝土矿的本地深加工布局。几内亚方面曾表示，对他们而言，从氧化铝迈向铝的转型是必然的，这意味着几内亚的产业雄心不止于精炼环节，而是指向铝产业链的更深层级。
此前，刚果民主共和国和津巴布韦就曾分别对钴和锂实施出口限制，非洲资源国家通过管控关键矿产出口以争取更高定价权和本地附加值的趋势蔓延。格林大华期货有色研究员吴新扬向21世纪经济报道记者表示，资源深加工已经成为越来越多发展中国家的共同选择。资源国不再满足于充当低利润的“原料搬运工”，而是希望通过本地加工来获取更高的产业附加值，创造就业，提升在全球产业链中的话语权。
几内亚的这场资源改革，能否达成其推动铝产业链向上攀升的雄心？
图片来源：IC photo
出口管制重夺铝土矿定价权
中信建投期货铝产业链首席分析师王贤伟向21世纪经济报道记者表示，目前几内亚铝土矿价格已经从近年最高点120美元下跌到60美元左右，接近腰斩。“此次铝土矿价格暴跌，很大程度上是因为当前全球铝土矿存在严重的供需失衡。”他表示，2025年几内亚铝土矿出口增加，主要受益于利润向好背景下矿山产能的大幅提升，尽管需求端也有一定增长，但供应端增速仍远大于需求端。
不过也有受访专家认为，除了需求表现旺盛，几内亚的铝土矿出口量高还受到其他因素的影响。方正中期期货有色研究员胡彬向21世纪经济报道记者表示，首先，几内亚当地很多合资矿企的产能扩张是核心推手，这些企业往往根据自身扩产计划持续放量。其次，在矿石价格持续下跌的情况下，很多矿企通过扩大产量来维持收入和现金流，这反而造成了越跌越产、越产越跌的恶性循环。再者，在全球铝土矿长期过剩的大背景下，矿石价格也很难有趋势性抬升。
面对价格的大幅下挫，几内亚政府认为有必要主动干预供应端。西拉指出，矿业投资者“有兴趣看到价格上涨”，言下之意是出口管制政策与矿企利益并不必然对立。
受访专家普遍表示，现阶段铝土矿价格已经下跌至部分矿山的盈亏线，因此几内亚政府出手管制铝土矿出口已是必然。若非如此，几内亚政府乃至铝土矿市场可能会受到较大的影响。
格林大华期货副总经理王骏向21世纪经济报道记者表示，从产业层面来看，铝土矿价格一直下跌将引发一场市场化出清，最终使铝土矿价格触底；对几内亚政府而言，铝土矿价格一直下跌将导致该国矿产品出口税收和外汇收入大幅缩水，直接削弱其支撑国家基建、公共服务的能力；从企业角度看，几内亚也可能会出现大批中小矿企倒闭，容易引发工人失业和社会动荡，同时国际市场投资信心受挫，在建或规划中的项目可能停滞；至于市场层面，铝土矿价格下跌会直接拉低氧化铝成本，但全球电解铝供应偏紧的格局并未改变，因此成本塌陷更多是压缩氧化铝环节的利润空间，对于电解铝或铝合金价格影响有限。
据了解，几内亚的出口管制并非简单的“一刀切”限产。有报道称，其核心条款是将2026年铝土矿出口总量上限定为1.5亿吨，较2025年实际出口量减少约3300万吨，降幅达18%。同时，政府推出“几内亚铝土矿指数”增强定价话语权，并要求50%以上的出口由国有航运公司承运。
混沌天成研究院有色金属研究总监黄一帆向21世纪经济报道记者表示，当前市场预计几内亚对铝土矿的出口管制将通过配额的形式实施，按采矿许可证核定产能叠加本土加工承诺分配，超产重罚，严重者吊销矿权，“预计几内亚对铝土矿进行出口管制将直接降低全球铝土矿的供应，提振远期铝土矿的价格。”
谋求产业链升级
进行铝土矿出口管制只是几内亚资源战略中的第一步。有报道称，为了改变其国内只有一座投产的氧化铝工厂的现状，几内亚政府计划新建五座氧化铝工厂，全部建成后氧化铝年产能将达到720万吨。
从长远来看，几内亚建设多座氧化铝工厂，是为了从“卖矿”走向“卖铝加工品”。
多年来，几内亚政府一直试图推进铝产业链的深加工布局。胡彬向记者表示，早在2019年，当时的几内亚总统就曾要求，凡是开采铝土矿超过1500万吨的外国矿企必须在几内亚投资建设氧化铝厂。2021年，当地政府更要求所有铝土矿企业必须在规定年限内建设氧化铝厂，否则可能面临矿权撤销。到了2023年，几内亚政府明确要求年开采超过1500万吨的外资矿企在基建竣工、投产出矿后的7年内要动工建设氧化铝厂。
“几内亚推动铝土矿本地加工、延伸产业链，是摆脱单一资源出口、提升产品附加值与财政收入的合理选择，同时借助出口管制抬高矿价、强化资源话语权。”王贤伟称，目前几内亚已经通过修订矿业法典、上调出口关税、设置出口配额等政策施压外资建厂，还以收回违规矿权的方式来强化执行。
其实，在几内亚实施管控资源出口之前，已有其他非洲国家采取了类似的做法。比如，刚果民主共和国和津巴布韦都分别对钴和锂实施了出口限制。王贤伟表示，当前，几内亚参考了刚果民主共和国、津巴布韦这些非洲资源国的思路，用出口管控倒逼企业到当地建厂，做氧化铝深加工，把产业链附加值留在自己国内，这样可以增加该国的财政收入。
相较于对几内亚产业链升级的期待，更多受访专家对上述资源政策持担忧态度。王贤伟称，几内亚仍面临电力短缺、资金不足和技术人才匮乏等短板，短期产能释放有限。整体来看，其产业链升级方向明确、举措落地，但短期内难改变全球铝产业链格局，长期进展仍存在较大不确定性。
胡彬也认为，短期来看，目前已确认的新项目仅在规划期或筹备期，落地时间仍需3～5年，且即便产能建成，配套的电力及基础设施建设也相当落后，无法支持其进一步发展深加工。几内亚缺乏煤炭及天然气资源，这就表明其未来的能源应用大概率要依赖进口，生产成本也会较高，可能会影响其产品价格的竞争力。
作为佐证的是，西拉也坦言，几内亚政府的目标是新建五座精炼厂，不过即便上述产能全部投产，也仅能消化几内亚去年铝土矿开采量的不足15%。
“几内亚政府目前已经通过‘出口管制和强制建厂’的政策组合拳，锁定了产业升级的确定性方向，证明几内亚产业升级的空间巨大。”吴新扬表示，产业升级本就是一场“持久战”，期望三五年内消化全部产量既不现实也不符合规律。
由此可见，几内亚的资源政策调整将是一个漫长的过程。市场正在关注的，是几内亚的资源政策将对全球资源市场产生怎样的影响。
王贤伟分析称，几内亚政策会收紧全球铝土矿供给，推高原料及电解铝成本，但不会引发全球性铝荒。全球铝土矿资源丰富，未来巴西、塞拉利昂、圭亚那、喀麦隆等地的产量有较大提升空间。产地可补充缺口，叠加再生铝产能逐年增长，整体供应仍有保障。
至于后续市场会不会出现镁代铝的情况，王贤伟认为，镁铝在化学性质上仍存差异，在汽车轻量化、3C产品等领域有一定的替代需求。不过镁受产能、性能及工艺限制，仅能实现局部替代，难以切入高压用材、高端板材等场景，短期内镁仍无法动摇铝的主流地位。
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